通貨

ポイント

  1. ウォン高だと輸出企業が壊滅
  2. ウォン安だと財政が破綻
  3. よってまだウォン高のほうがマシ←いまここ
  4. ウォン暴落の日は近そう
　　　　 .／V＼
　　　　/◎;;;,;,,,,ヽ
　＿　ﾑ:::::(,,ﾟДﾟ)||　　　「人生に必要なものは、衣食住に金」　――古い格言
ヽﾂ.（ﾉ::::::::::.:::::.:...||）
　 ヾソ:::::::::::::::::.:ﾉ
　　 ｀ ー U'"U'

目次

ウォン安に出来ない 

746 ：J8z/x6Ti ：2007/01/24(水) 09:34:25 (p)ID:kr6T0N5J(10)
>738
どういたしまして。
韓国が現時点で破綻認定されていないのは、実は通貨高が維持されているから、対外債務の
ビックバンや、外貨準備高激減を逃れられているからに過ぎないと個人的には思う。
通貨高はもちろん、輸出企業の壊滅をもたらすから、それはそれで破滅的。

まあ、ある時点で臨界を突破し、ウォン暴落＞外貨準備激減＞更なるウォン安＞対外債務極大化
＞債権者（外資）の借換拒否による、デフォルト　と進むと思うけどね。
そして、残されたのは通貨安にも関わらず立ち上がれない企業群と、GDP以上の借金を抱える
家計、という事になるだろう。（ここが前回のIMF危機時と違う。前回は、少なくとも企業の競争力は
あったし（きちんと設備投資していたから）、家計もまともだった）

注釈 　短期外債はウォン以外の通貨（ドル）で発行されているので、ウォン安になるとドル建での 返済額が上がってしまう。なので、通貨高でないと困る。 　ウォン高は輸出減に直結するので（海外での売値が上がってしまうため）政府はなにをやってい るんだ、と現在韓国マスコミは怒っているのだが、借金にまみれている韓国政府はそんなことを 言っていられない。

利下げできない 

817 名前： <丶｀∀´>（´・ω・｀）（｀ハ´　 ）さん  2007/02/10(土) 16:29:33 ID:rGJYzO2p
http://news.www.infoseek.co.jp/world/story/08reutersJAPAN246378/
韓国銀行（中央銀行）は８日、政策金利である翌日物コールレートの誘導目標を
４．５０％に据え置き
ロイターの記事なので信用できますが、これは、サムスンでさえ５％以下では
借金できないということ。普通の企業で７％台、赤字会社だと１０％は取られる
でしょう。個人は１５～２０％か？
だから粉飾してでも利息を安くしようとする。
金利を下げようにもでもバブルになりかけで怖いので金利が下げられません。
日韓の金利差からウォン高円安は止められず輸出企業が打撃を受けても、
部品の多くが日本製円建て仕入れになっており、為替オプションを組まされたり
円を３～５％で借入させられウォン建の元本が減っているので気になりません。
消費税も韓国の１０％に対して日本は５％。高額商品を免税で買うより
日本で税込みで買って身に付けたほうが安く上がる。
日本の消費税が上がるより早く韓国が２０％までいくと思われます。
理由はＩＭＦをおかわりするから。
私だったら怖くて韓国人に融資なぞできませんが。

注釈 　まず、コールレートというのは、市中銀行が市中銀行に金を貸すときの利子率のこと。 　借りた側の市中銀行は利ざやをかせぐべくそれよりも高い利率で貸し出しを行うので、コールレート が4.5%なら企業や個人への貸し出しも4.5%より上になるわけだ。

　で何が問題かと言うと、利子率があんまり高いと、企業が投資をしなくなる。というのは、 利益率＜利子率になってしまうので、やらないほうがマシになるからだ。もしも１０％の利子率 なんか取られたら、よほどいい商売でないとなりたたない。

　で次に、高い利率に誘われて外国から金が入ってくる→つまりドルが売られてウォンが買われる →ウォン高になるのも問題だ。

　ところが、金利を下げるとウォン安になって短期外債のウォンによる返済額があがり、 資金繰りがつまりかねない。 　さらに金が逃げていくと売り手＞買い手になって、株や土地が暴落するおそれもある。 　というわけで下げたくても下げられない、のだろう。

＊お詫び　ここ、最初コールレートの説明に公定歩合の説明を間違って書いてました。:y=-( ﾟдﾟ)・∵;; ﾀｰﾝ ご指摘ありがとうございました＞508さん

ワロス曲線 

735 名前： <丶｀∀´>（´・ω・｀）（｀ハ´　 ）さん [sage] 投稿日： 2007/03/07(水) 01:28:00 ID:uiG1CCMq
普通、為替介入って 
安いから買って、高いから売る 
って単純な（儲る）話なのに、 
どうしたらこんな赤字作れるのかねｗ 
もちろん、借金してその利息が利率がってのはわかってるけど。 
ﾜﾛｽ曲線の上下で介入して一人で踊ってたのかな。 


781 名前： 三つ子の赤字神 ◆6wGuiPY64Y [sage] 投稿日： 2007/03/07(水) 09:50:49 ID:52Fh0jsQ
>686 
> ちょっと、本気で考えてみよーかな？　センターはたしか、９月頃出願でしたっけ？ 

私は社会人になってから勉強を始めたので、試験だけ受けて取得しました。 
大学も確かにあるけれど、あまり進めないです（社会人じゃないと、勉強していても 
リアリティが感じられないと思うんですよね） 

>735　今、そこをちょうどやっています（ワロス介入で何故韓銀は損を続けたか） 
理屈が合っているか、ちと、皆さんで検証して欲しいのです。 

1$=987ウォン＼　　　　　　／＼　　　　　　／ 
　　　　　　　　　　＼　　　／　　　＼　　　／　　　←こういうワロス曲線だったとする。 
1$=985ウォン　　　＼／　　　　　　＼／ 

①$=987時点で、ファンドがドルをウォンに両替する（1ウォン＝0.0010131ドルで両替する） 
②ファンドがウォンを買ったので、ウォンの価格が上昇し、$=985となる 
③韓銀が介入、ウォンをドルに両替する。この後、ウォンは必ず下落するので、ファンドは韓銀に合わせ、 
手持ちのウォンをドルに両替する（1ウォン＝を0.0010152ドルで両替する） 

この時点で、ファンドは0.0010131ドルで購入したウォンを0.0010152ドルで販売できたので、 
１ウォンあたり0.0000021ドル儲かる。100万ウォンあたりだと、2.1ドル儲かる。 

④韓銀とファンドが共にウォンをドルに両替したので、ウォンは下落する。 
⑤$=987時点で、ファンドが手持ちのドルをウォンに両替する（1ウォン＝0.0010131ドルで両替する。 
以後、永遠ループ。 

１ウォンあたり0.0000021ドルの儲けなので、ドル（ウォン＝0.0010131ドルと見る）の場合は0.2%の利回り 
になる。という事は、＼／が一日に十回波打った場合、2%の利回りを得られる！わずか一日で2%！ 

韓銀は1$=985ウォンの為替レートでドルを買い続けており、ドルの販売機会は無い（ドルを売るとウォン高 
になるので、当たり前）ので、ひたすら外貨準備がたまり続ける。 
但し、ドルを買うためのウォンは外平債及び通貨安定証券で入手した（つまり利子が付く債務）ので、 
その利払いで損がどんどん膨らんでいく。 

つまり、韓銀のやっていることはウォンの借金をドルに両替し、払わなければならない金利をひたすら 
延々と積み重ねていただけ。 

どうでしょう？合っているかな？ 


785 名前： <丶｀∀´>（´・ω・｀）（｀ハ´　 ）さん [sage] 投稿日： 2007/03/07(水) 09:57:20 ID:DJpd/IGH
>>781 

ワロスはまさに解説どおりの動きだったんでしょうね。 
やっぱり外債は利率の低いもの優先に買い込んでいたのでしょうか? 
そうすると筆頭は円の気がしますが。 

でも一番の問題は「誰が」「なぜ」ワロスを続けたかですよねｗ 


789 名前： <丶｀∀´>（´・ω・｀）（｀ハ´　 ）さん [sage] 投稿日： 2007/03/07(水) 10:05:15 ID:ssouYlvL
あっうさぎ病をやってしまったﾆﾀﾞ。謝罪と賠償はしないﾆﾀﾞ。 

ワロスは、複合ﾆﾀﾞ。 
1 財閥系の海外資産逃避 
2 北へのマネーロンダリング 
3 禿のお小遣い稼ぎ 
この３つが絡まっているので、原因と結果をビビンバしている解説が大杉ﾆﾀﾞ。 

790 名前： 三つ子の赤字神 ◆6wGuiPY64Y [sage] 投稿日： 2007/03/07(水) 10:05:37 ID:52Fh0jsQ
>786 
問題なのは、中途半端＋何故必ず$=985時点で介入するのか、だと思うんですよね。 
韓銀の介入タイミングが分からなければ、ファンドもいつウォンを販売すればいいのか 
分からず、早く売りすぎたり売り損ねたりするのに、介入ポイントが決まっているので、 
ファンドは楽ですよね。 

株式で見ると、株価が下がり始める瞬間が分かるわけですから・・・おっ、この説明は 
なかなか分かりやすいですねｗ 


796 名前： <丶｀∀´>（´・ω・｀）（｀ハ´　 ）さん [sage] 投稿日： 2007/03/07(水) 10:33:42 ID:cAy3nWJb
>>781 
禿の儲けは合ってると思います。 

韓銀の損金の例が出てるといいと思います。 

具体例として、 
禿が10億won買い、10億won売りを1日で10ワロス行ったら、いくらの儲けになるのか？ 

韓銀が、10億won分のドルを10ワロス分購入したら、いくらの借金になるのか？ 
（利息＋手数料込）で 

http://japanese.chosun.com/site/data/html_dir/2006/09/20/20060920000001.html 
【ウォン高】為替均衡基金の累積赤字2兆円超 
の朝鮮日報の記事です。具体的な数字が載ってますので、 
参考になれば 


806 名前： <丶｀∀´>（´・ω・｀）（｀ハ´　 ）さん [sage] 投稿日： 2007/03/07(水) 10:51:09 ID:ypAQYYy5
>>793 
あ、そうなんだｗ 

ふと思い出したけど遙か昔、韓銀の介入なり禿の動きなりについてとーますﾀﾝが 
（もしかしたらコテが豪州欧禿だった頃？） 

「○○ウォンで売った買ったと考えるというのはちょっと違う。 
売り買いの結果○○ウォンになったと考えるべき。 
なぜなら大量の売り買い注文した時点で、それ以前とレートが変わるから」 

みたいなレスをつけてた記憶があります。 
看取るスレか昭和の過去ログをGoogleのサイトサーチかければ出るかなあ。 

そこでｳﾘは「あり？じゃあ目標設定的な介入はどうやってやるの？そもそも通貨の売買って？」 
と思考停止しちまっただorz 


ちょっと知ってる人にとってはアホな考えかもしれないけど、何か関係あるかもしれないから 
あえて恥を晒してみるテスト。 


819 名前： <丶｀∀´>（´・ω・｀）（｀ハ´　 ）さん [sage] 投稿日： 2007/03/07(水) 11:23:45 ID:jz+tMyAx
>>781が全面的に正しいと仮定して（かなり正しいと思いますが）１００万ドルの資金を 
１０回のﾜﾛｽ曲線に的確に投入すると１日で２０万ドルの残弾と８２万ドル分のウォンが 
たまると仮定する。 

で、このウォンで通安証券を買うと４．５％で廻る立派なドル建て債がアメリカに積んであると。 
仮に１０００億ドル分の通安証券を１年で全部このシステムで積み上げたとすると、月１００億ドル 
ﾜﾛｽ市場に突っ込んで８２億ドル分のウォンが韓国に積み上がるがこれを全部通安証券にすると 
１年で手元に２４０億ドル残ってるのに９８４億ドルの債権がアメリカに積まれてるって事か？？？ 


822 名前： <丶｀∀´>（´・ω・｀）（｀ハ´　 ）さん [sage] 投稿日： 2007/03/07(水) 11:34:59 ID:jz+tMyAx
>>819 
自己訂正 
１０００億ドルを１００億ドルずつ１０ヶ月で突っ込むんだからあくまで２００億ドルのあまりと 
８２０億ドルの債権だわね(´･ω･`)。 
禿はウォン高にメリットがあるけど韓国に大量に積み上がるウォンはあまりありがたくない。 
それをほとんど思惑通りの為替を維持しながら、全部ドルで所持出来ると。 


829 名前： <丶｀∀´>（´・ω・｀）（｀ハ´　 ）さん [sage] 投稿日： 2007/03/07(水) 12:41:09 ID:2LE+onN3
>>781 
関係無いかも知れんが 
いつだったか昭和か看取るスレで、禿さんたちが 
ドル⇔ウォンの取引で生じる利益だけでなく、 
ドル→ウォンとウォン→ドルの時間差を利用して 
ウォンで株取引等して、利益を増やしている見たいな事を 
言っていたような気がします。 


859 名前： <丶｀∀´>（´・ω・｀）（｀ハ´　 ）さん 投稿日： 2007/03/07(水) 15:04:31 ID:6cqr7dx+
>>781 赤字神様。いつもご活躍を拝見しています。 

ヤフーファイナンスのワロス曲線をそのまま取り上げるのは適さないと思います。 
アレは実際の為替相場を反映していません。ウォンはローカルカレンシーなので、NDF以外の 
オフショア取引の実態はありません。あくまでソウル市場のデータを下にしないとおかしな 
ことになりますよ。看取るｽﾚにFxのリンクがありますからそちらから解説された方がいいと 
思います。 

それと、為替相場と株取引では相場形成方法に大きな違いがあります。株式市場には物理 
的な市場が存在して売り手買い手の取引によって株価が決定しますが、為替市場では電話線 
またはコンピュータシステムを通じて銀行間取引(インターバンク)において、為替ディーラーが 
相場の動向を見ながら指値を提示して取引が成立します。すなわち為替ディーラーの 
モメンタムによって相場が動くわけです。また、その外部には顧客(企業や個人、ファンド、 
中央銀行の為替介入もこれに入ります)との取引が存在するわけです。だから、中央銀行や 
ファンドが自在に為替をいじっているわけではないです。あくまで為替ディーラーの提示した 
金額で買うか売るかの意思決定しか存在しません。 

参考書として、｢外為市場血風録」小口幸伸著(集英社新書)をお奨めします。 


908 名前： <丶｀∀´>（´・ω・｀）（｀ハ´　 ）さん [sage] 投稿日： 2007/03/07(水) 17:42:46 ID:UPskXLoS
>>835 
間違っていたらすみまんせんが。 
三つ子の赤字神さんそれは出来ると思います。 
簡単に言うと、短期運用と長期運用は、同一の人(企業等)がするのではない。 
リーマン等の大禿等は短期運用と長期運用のチームを編成したり、小禿等は 
JVを編成したりするのです。つまり、短期運用(為替)の禿が長期運用(株等) 
の禿に投資する事によって雪達磨式に利益を増やす事が出来るのではないでしょうか。 
また禿さん達の話では、ウォン相場は小さいので自分達の資金を最大限活用 
するとウォン相場が崩壊するとまで言っていたので。 
長期運用で得た利益を受け取る時に、短期運用の禿が長期運用の禿に渡した 
時期より数ウォンでもウォン高にすれば、更なる利益の上積みが出来ます。

注釈 ワロス曲線とは、韓銀が行ったと思われる異常な市場介入を揶揄した言葉。 ウォン-ドルレートのグラフがぎざぎざでちょうどWWWと「ワロス」のように 見えるのでその名がつけられたらしい。

通貨安定証券 

820 名前： <丶｀∀´>（´・ω・｀）（｀ハ´　 ）さん [sage] 投稿日： 2007/03/07(水) 11:28:01 ID:DJpd/IGH
>>819 

通貨安定証券って韓国内限定でなかったでしたっけ？ 
リスク高すぎな気もしますが生殺与奪権持っていれば心配は要らないのかな? 


913 名前： 三つ子の赤字神 ◆6wGuiPY64Y [sage] 投稿日： 2007/03/07(水) 18:57:10 ID:qFq+2sXm
>911 
> >>907 ソースは探しきれませんが、昨年11月末か12月上旬にロンドンでユーロ建ての 
> 通貨安定証券を発行したという記事を韓国紙で見たことがあります 

マジですか･･･通貨安定証券は、本来↓こんな事やっているので、市場に溢れたウォンを 
回収する目的の為のものだったはず。 

「政府、韓銀に「紙幣の発行」を要請　ウォン高対策として」 
http://japanese.chosun.com/site/data/html_dir/2004/11/22/20041122000063.html 

それが海外で発行されていたとしたら、いつの間にかウォン回収用から、為替介入用 
原資入手に目的が変更されてしまった可能性がありますね。韓銀が 
「あ、考えてみれば通貨安定証券でウォンを手に入れば、別に外平債とかいらねえじゃん」 
って思っちゃったとかｗ 

外平債は、韓国の銀行が後追いで対外債券を発行する参考金利にしているので、対外債務 
確定です。（ソースもあります）それに、どうせ資本収支の黒字にはきちんと計上され、 
韓国の外債にも含まれているはずだから、別に良いんですけどね。 

問題はやはり、国家債務にカウントされない通貨安定証券ですね・・・ 


914 名前： <丶｀∀´>（´・ω・｀）（｀ハ´　 ）さん [sage] 投稿日： 2007/03/07(水) 19:01:33 ID:riZokQHd
>>907　>>913 

私の読み違えでなければ、この記事からは絶賛海外で発売中のように読めます。 
http://english.mofe.go.kr/news/pressrelease_view.php?sect=news_press&sn=4713 

>>911さんが触れてるのもこれ関連ではないかと。 
今忙しくて訳せないんで、斜め読みしただけですが。それともこれは外平債のことなのかな？ 


923 名前： <丶｀∀´>（´・ω・｀）（｀ハ´　 ）さん [sage] 投稿日： 2007/03/07(水) 19:18:52 ID:UPskXLoS
>>913 
昨年11月末から12月に通貨安定証券が発行されたのは、看取るレスで見た 
記憶があります。 
ロンドンでのユーロ建てが通貨安定証券の全額かどうかまでは記憶にない 
のですが、数兆ウォンの単位だったと思います。 
通貨安定証券が原因で韓銀の赤字が記事になった5～6月頃から、通貨安定証券の発行は控えられていたので、記憶に残っています。 

私の予想なのですが、昨年11月末からの円安ウォン高の原因は通貨安定証券の発行再開したからではないかと。 
それと昨年4月から看取るレスをROMてっいるのですが、通貨安定証券は 
ウォン回収用というより、為替介入資金調達手段だと私は思っていました。 


926 名前： <丶｀∀´>（´・ω・｀）（｀ハ´　 ）さん [sage] 投稿日： 2007/03/07(水) 19:25:14 ID:ypAQYYy5
>>913,914 
(　・ω・)もにゅ？ 

ウォン高への介入って、ウォン売り・ドル買いでつよね？ 
債券を海外市場で売って（ドル・ユーロ建て）外貨だけ積み上げても意味ないんじゃ？ 
それとも債券発行する際に、同じだけウォンを発行してるんでつか？ 

それともオレが激しく低脳なだけ？ 


928 名前： ちょぱーりは（ｒｙ [sage] 投稿日： 2007/03/07(水) 19:25:57 ID:/q2LTQj9
通貨安定証券を外債で発行したら意味が無い気がするのはウリだけニカ？<｀Д´；> 


929 名前： 三つ子の赤字神 ◆6wGuiPY64Y [sage] 投稿日： 2007/03/07(水) 19:30:34 ID:qFq+2sXm
>928　>926 

そこ、ポイントです。 
少なくとも外平債は海外投資家向けなので、購入する外国人はドルをウォンに両替 
するので、韓銀の為替介入は全く意味が無いどころか、逆効果の可能性もあるのです。 

http://japanese.chosun.com/site/data/html_dir/2006/10/12/20061012000012.html 

まあ、為替介入の場合は、韓銀が介入するぞ！という意志を見せることで市場が 
ドル高に動き、介入効果が出るかもしれないんですけどね。 


930 名前： 三つ子の赤字神 ◆6wGuiPY64Y [sage] 投稿日： 2007/03/07(水) 19:32:11 ID:qFq+2sXm
>923 
なるほど・・・通貨安定証券が外平債と同じ目的で海外で売られている可能性があり、 
もしかしたらこれをカウントしたら韓国は「純債務国」を「匂わす」くらいなら大丈夫かな 


934 名前： 八八空域防衛空軍 ◆JASDFI21fY [sage] 投稿日： 2007/03/07(水) 20:22:08 ID:nFYlTM+C
「通貨安定証券 韓国」でぐぐっていたらこんなもの見つけました。 
あたしは専門家ではないので難しい単語はりかいできないのですが、 
斜め読みしているだけでもおもしろそうです。 

アジア債券市場育成に関する韓国の観点（総合研究開発機構） 
ttp://nira.go.jp/newsj/kanren/180/182/pdf/26_jpn.pdf 


935 名前： <丶｀∀´>（´・ω・｀）（｀ハ´　 ）さん 投稿日： 2007/03/07(水) 20:27:51 ID:6cqr7dx+
外平債関連の昨日の記事から。一部翻訳できず。 

▼外国為替平衡基金、債券加算金利拡大‥`差やショック`フポックプング 

　'差やショック'が発生した以後、国際金融市場では安全資産を選好する現象が現われて、 
韓国の外国為替平衡基金債券の加算金利が拡がった。 
　6日財政経済部と国際金融センターによれば、5日外国為替平衡基金債券の2013年物加算 
金利(アメリカ国債との金利格差)は0.68%ポイントで、最近一週間で0.06%ポイント拡がった。 
外国為替平衡基金債券の2014年物加算金利も今年に入って0.62%ポイントで安定の動きを 
見せたが、最近0.69%ポイントと格差が広がった。 
　外国為替平衡基金債券の加算金利拡大は、中国株価暴落とこれによる円キャリートレード 
の清算可能性が大きくなって、安全資産を選好する現象が拡散したからだ。 
入力時間: 03/06 17:59 

ソース：http://www.excite.co.jp/world/korean/web/?wb_url=http%3A%2F%2Fwww.hankyung.com%2Fnews%2Fapp%2Fnewsview.php%3Faid%3D2007030615891%26sid%3D010503%26nid%3D000%26ltype%3D1&ami_src_lang=KO&ami_tar_lang=JA&wb_dis=2

名無しのOqe1FMOmさんの通貨安定化証券レポ 

297 名前： 日出づる処の名無し [sage] 投稿日： 2007/03/30(金) 11:52:06 ID:Oqe1FMOm
韓国の通貨安定化証券（MSB; Monetary Stabilization Bond）って何－其の一： 

ADB （アジア開発銀行）の Asian Bond Online Web サイトにおける MSB の簡略な定義 

x Monetary Stabilization Bonds (MSBs) 
http://asianbondsonline.adb.org/knowledge_center/glossary/glossary.php?ABI_Market_Name=KR&selectedletter=M 
Bonds issued by the Bank of Korea to support monetary policy by absorbing liquidity. 
Most of outstanding issues have 182-, 364-day, and 2-year tenors. 
x 訳 
過剰流動性を緩和することによって通貨政策を支持する為に、韓国中銀によって 
発行される債券。残存する殆どの発行は、182, 364 日、二年の償還期限である。 
注： 
a. 後者の文には、要注意（若干、情報が旧いと思われる） 「殆ど」という形容詞が付 
いており、全ての債権発行償還期限を網羅しては居ない。 
b. 通貨政策 (monetary policy) と有り、債権発行の本旨が必ずしも KRW 高を防止 
する為では無いと解釈できる（歴史的には、後段で同趣旨が追加されたのでは？） 
c. 償還期限が非常に短い、所謂短期債権であり、長期運用を狙う投資家が購入 
する筈は無い。 


299 名前： 日出づる処の名無し [sage] 投稿日： 2007/03/30(金) 11:53:19 ID:Oqe1FMOm
韓国の通貨安定化証券（MSB; Monetary Stabilization Bond）って何－其の二： 

韓国中銀は MSB をどう見てる？ 

x Monetary Policy in Korea (Full Package), The Bank of Korea 
http://www.bok.or.kr/template/eng/default/mpolicy/view.jsp?id=IN0000027857&tbl=tbl_FM0000000066_CA0000000963&SearchKeyWord=&page=1 

上記 URL より取得した PDF 資料の History, 2. Lending Policy, III. Tools of Monetary Policy 
に以下が記載されている。"History" という項に記載されており、文書発行の 
2003/01/16 よりも以前に、韓国中銀はこの認識を有していた筈。 

During the period of rapid economic growth, the lending policy 
of the Bank of Korea was used as a means of policy financing to 
support particular industries, rather than as a tool for liquidity 
adjustment. In other words, when banks provided financial support 
for a strategic industry amid the chronic excess demand for 
funds, the Bank of Korea refinanced a certain ratio (30-60%) of the 
funds extended at rates lower than market interest rates. This system 
led to an oversupply of liquidity, bringing about inflation. 


300 名前： 日出づる処の名無し [sage] 投稿日： 2007/03/30(金) 11:54:11 ID:Oqe1FMOm
韓国の通貨安定化証券（MSB; Monetary Stabilization Bond）って何－其の三： 

It also made it difficult for the Bank’s lending facilities to play an 
active role as an instrument of monetary policy, because interest 
rates stayed at a low level for long periods and the scale of lending 
was decided irrespective of its policy intentions. Furthermore, as 
the Bank absorbed excessive liquidity by issuing Monetary 
Stabilization Bonds (MSBs), an overhang of MSBs resulted. If the 
quantities of MSBs issued were too large, the interest expenses of 
the Bank of Korea would increase; if additional MSBs were issued 
to cover these payments, the overhang of MSBs outstanding would 
expand further, causing the continuation of the vicious cycle. 


304 名前： 日出づる処の名無し [sage] 投稿日： 2007/03/30(金) 12:35:25 ID:Oqe1FMOm
韓国の通貨安定化証券（MSB; Monetary Stabilization Bond）って何－其の四： 

其の二・三を乱暴に訳してまとめると、過去の「漢河の奇跡」という幻想の時期 
には、戦略的な産業分野にどっさりと金をぶち込んでいた。正に、日本の高度 
成長期の「護送船団」方式のデッド・コピーそのもの（原資そのものも Made in 
Japan じゃん、と突っ込みたい人も多いと思われるが、暫し待て）。 

で、国家政策として戦略的な産業分野に金を韓国中銀がぶち込む場合には、 
全てでは無いにしろ相当部分 (a certain ratio; 30 - 60%) が「市場金利より 
低い金利で」ぶち込まれた（当然、政府と財閥は一蓮托生。突っ込みどころ 
満杯ですが、暫し待て）。 

こういう歪んだ通貨政策を取れば、当然の事ながら歪みは市場にインフレという 
形で跳ね返る。其れ（資金の過剰流動性）を吸収し、インフレ対策として発行され 
たのが MSB だった。 


305 名前： 日出づる処の名無し [sage] 投稿日： 2007/03/30(金) 12:37:01 ID:Oqe1FMOm
韓国の通貨安定化証券（MSB; Monetary Stabilization Bond）って何－其の五： 

其の四の続き）特定の誰かさんを優遇する為、低金利で金をぶち込んだ、その 
後始末として、いや正確にはインフレを恐れて MSB を発行する韓国中銀は、 
天に唾吐くかの如く、当然の報いである MSB の利子を債権購入者に支払う 
必要が有る。i) 沢山誰かさんを低金利資金で優遇、ii) その後始末に MSB 発行 
iii) MSB の金利を支払う、このプロセスは当然の事ながら i が大きければ ii が、 
そして iii が大きくなる。但し、転がりだした雪だるまは簡単には止まらない。 
ii で大量に発行した MSB を償還時期に返済する為に iv) 新たに MSB を発行 
するという荒業も有り。 

要するに、MSB はやってはいけない事をやっちゃた人向けの麻薬であり、韓国 
中銀は自分がシャブ中だという事を重々に承知して、「更正したいんです、ボク」 
と文書発行の 2003/01/16 よりも以前に正確に認識していた。 

以上が MSB の歴史（一先ず終わり）。

通貨証券と国民年金 

230 名前： 日出づる処の名無し [sage] 投稿日： 2007/03/29(木) 23:51:44 ID:QSaPz0+R
ネイバーでこんなブログを発見。「国民年金　スワップ」で検索すると、それっぽいトピックが引っかかってくる。
少なくとも、韓銀と国民年金との通貨スワップは当然の前提として語られている。 



韓銀- 年金 通話スワップ, 債券市場 ブルトングトイや- イーデイリー [ 理学先期者] ポムグル 
2006/01/06 08:06 
ttp://j2k.naver.com/j2k_frame.php/japan/blog.naver.com/kyobobond3?Redirect=Log&logNo=100020783697 

◇通話スワップ, ヌイゾッゴ メブゾッジだけ‥ 
韓銀は 去年 5 月から 外為保有額 中 一部を 国民年金に 貸してくれて 代わり 原画を 受ける スワップ契約を 

締結した. 韓銀は 通貨安定証券 発行なしに 原画流動性を 吸収して 国民年金は 受けた ドルで 海外債券に 投 

資, 為替危険 なく 長期債 受益率を 確保する ` ウィンウィン(win-win) 戦略` これ なる. 
去年 8 兆ウォン ほどの スワップ契約を 締結した 韓銀と 国民年金は 今年も 通話スワップに 積極 跳びこむ 

用意を して ある. 韓銀は `2006 年 通話信用政策 運営方向` で 長期投資機関や 外国為替銀行との 通話スワッ 

プ契約を 通貨安定証券 累増問題 解決 方案に 指摘したし, 国民年金は 国内債券 配分金額との 相互専用を 許 

容して 事実上 大きい 制限なしに 通話スワップを 割 数 あるように いい. 
問題は 韓銀と 国民年金の ` ウィンウィン 戦略` これ 国内 長期債 買受余力 低下で 現われる 可能性に ある. 

満期が 短い 通貨安定証券 発行圧力は 減るが 国民年金の 主な 買入種目である 国庫債 10 年物 など 長期債は 

通話スワップ 金額位 需要が 減少する 数 あること だからだ. 


245 名前： 日出づる処の名無し 投稿日： 2007/03/30(金) 01:41:10 ID:7N2aNPCr
>>230　読みやすく翻訳してみました。 

多分この目的は、インフレ圧力となる市中資金(ウォン)を通貨安定証券の発行なしに吸収する 
こと、ウォン・ドル相場を通さずに保有外貨(ドル)を国民年金と交換して、国民年金が海外で運用 
する。運用利益もウォン・ドル相場を通さずに国内に還元させると言うことだと思います。つまり、 

1. ウォンの流動性吸収→インフレ防止 
2. 新規の通貨安定証券を発行せずに済む→元利償還の圧力を下げる 
3. ウォン・ドル相場を通さない→ウォン高を進めないようにする、輸出企業の為替リスク低減 
4. 運用益を国内に還元するときに為替リスクがない 

という、一石四鳥を狙ったのではないかと思います。 
　ただし、国民年金が海外でドル運用に成功していれば何も問題ないんですが、チラ裏ですが 
アメリカの住宅バブルに資金を突っ込んで焦げ付かせたという情報もあるんですよね、、、。 

◇通貨スワップ,ヌイゾッゴメブゾッジだけ‥ 
　韓銀は去年5月から外貨保有額の一部を国民年金に貸す代わりにウォンを受けるスワップ契約 
を締結した。韓銀は通貨安定証券の発行なしにウォン流動性を吸収して、国民年金は受けたドル 
を海外債券に投資、為替リスクなしに長期債受益率を確保する`ウィンウィン(win-win)戦略`。去年 
8兆ウォンほどのスワップ契約を締結した韓銀と国民年金は、今年も通貨スワップに積極的に跳び 
こむ用意をしている。韓銀は`2006年通貨信用政策運営方針`で長期投資機関や外国為替銀行と 
の通貨スワップ契約を通貨安定証券の累増問題解決方針と指摘したし、国民年金は国内債券へ 
の投資配分金額との相互専用を許容して、事実上大きい制限なしに通貨スワップのを割り当てを 
受けるようにした。 
　問題は韓銀と国民年金の`ウィンウィン戦略`が、国内の長期債券買い受け余力の低下として 
現われる可能性にある。満期が短い通貨安定証券の発行圧力は減るが、国民年金の主な買い 
入れ種目である国庫債10年物などの長期債の買い入れ需要は、通貨スワップ金額と同額程度 
減少するからだ。 


247 名前： 日出づる処の名無し [sage] 投稿日： 2007/03/30(金) 02:10:51 ID:ELJnOsct
>>245 
ごめん。素人だから判らないんだけど、 
・ウォン・ドル相場を通さずに保有外貨(ドル)を国民年金と交換して 
・運用利益もウォン・ドル相場を通さずに国内に還元させる 
これって許されるの？後で戻すからOKって事？ 
通貨スワップってのがそういうモノ？ 
http://www.azsa.or.jp/b_info/ps/kouza/kaikei_ouyou_10.html 
うーん、そういう事なのかな？

短期外債急増の犯人であるとされた外銀 

21 名前： 日出づる処の名無し [sage] 投稿日： 2007/04/26(木) 12:09:05 ID:fztxCyPa
"外銀, 税金の不利を甘受しながら外貨借入" （MoneyToday 04/26 09:44） 
http://stock.moneytoday.co.kr/view/mtview.php?no=2007042609443770855&type=1 

先月、一部外銀支店は税制上の不利益を甘受してまで外貨借入に出た. 

韓国銀行国際収支チーム長 曰く 
"外銀支店の短期借り入れは本支店勘定を通じる借入だけでなく、一般車入金や外貨コールマネなどよくまぜる" 
"利子費用に対する損費認定限度を越えた借入行った外銀支店も一部ある". 

先月の預金銀行の短期外貨借入規模は約73億ドルで 1月 27億ドル, 2月 28億ドルで急増した. 
90億ドルを上回った去年 5月に引き続き史上2番目に大きい規模だ. 
特に 73億ドルの大部分である 約60億ドルを外銀支店が行った. 

一部外銀支店は節税恩恵をあきらめてまで借入れを敢行した. 
過小資本規制で資本の 6倍を上回る本店借入金に対しては利子費用が損費で認めなくく、課税額が上がる不利益を甘受した. 
過小資本制度は特殊関係がある企業間において、一定規模以上の借入金利子を支給する場合, これを配当と見做して課税する制度 

このように外銀支店が税制上不利益まで甘受しながら外貨借入をしたのは輸出企業の為替先物売が増え、借入で得られる利益の方が大きかったため 
先物為替が現物為替より低くて先物為替でドルを買い, 現物為替でドルを売れば為替差益を得られる 
内外金利のため逆転で韓米金利だけでは損失が発生するが、現物＝先物為替差による利益が金利損失より大きく、差益取り引き利益になる. 

特に先月の場合、国内譲渡性預金証書(CD) 金利が大幅で上がり、アメリカ(Libor) 金利と格差が減って金利損失が減った 
相対的に無危険差益取り引き利益はもっと拡がった. 

一方、今月経常収支は先月と同じ位の規模の二桁数以上赤字を記録することと見込まれた. 
"対外配当金支給規模が 3月と似ていることと予想され、輸出入のためは 3月よりもうちょっと減る可能性がある" 
"経常収支は赤字幅が 3月と似ているとかもうちょっと大きいこと" 
"3～4月に約 40億ドルほどの経常収支赤字が出るはずだが、これは対外配当金支給という一時的な要因がいるから" 
"残り上半期中に 5~10億ドル黒字を記録したら年間では 20億ドル黒字という経常収支見込みに大きく脱しないこと" 


25 名前： 一介の草食動物 [sage] 投稿日： 2007/04/26(木) 12:56:03 ID:wggzn/Sp
>>21 

ほほう、面白い記事ですね。 

> 先月の預金銀行の短期外貨借入規模は約73億ドルで 1月 27億ドル, 2月 28億ドルで急増した. 
> 90億ドルを上回った去年 5月に引き続き史上2番目に大きい規模だ. 
> 特に 73億ドルの大部分である 約60億ドルを外銀支店が行った.  

これが真とすれば、南鮮の内国銀行（以下 URL にそれらの信用状況などを調べようとしていた 
矢先でした）に目を付けていた私は、全く見当違いの事をしていました。 

■ 韓国の主な市中銀行情報 
http://toanews.sakura.ne.jp/pukiwiki/index.php?%B4%DA%B9%F1%A4%CE%BC%E7%A4%CA%BB%D4%C3%E6%B6%E4%B9%D4%BE%F0%CA%F3 

何方か、短期外債急増の犯人と名指しされている、36 外銀のリストをお持ちの方は居られますか？ 


26 名前： 日出づる処の名無し [sage] 投稿日： 2007/04/26(木) 13:06:14 ID:MH3wZQ95
外銀31行 

http://www.k-plaza.com/travel/travelinfo1_3.html#c2 


他の5行はわかりません。申し訳ない。 


27 名前： 一介の草食動物 [sage] 投稿日： 2007/04/26(木) 13:16:42 ID:wggzn/Sp
>>26 

あれまぁ、結構な数の邦銀が犯人の仲間に居るじゃ有りませんか。

コメント

  • 後で詳細投稿しますが、私はこの論（年金を大量にドル転）には賛成しないです。 -- MSB 俄勉強中? 2007-03-31 (土) 10:06:22
  • http://nikkei.hi-ho.ne.jp/sonybank/fx/kiso-koza02-05.html -- 通貨オプションと通貨スワップ? 2007-04-02 (月) 00:01:56
  • ♪ＷＯＮ高の　行き着く果てに　飛ぶＫＯＳＰＩ　見送るや -- 2007-05-10 (木) 02:48:16
  • お前らってなんでそんなに韓国が好きなの？ -- 2008-10-16 (木) 14:41:18
  • 見てて楽しいからじゃない？ -- 2008-10-21 (火) 12:05:12